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一、行情回顾：中东地缘冲突缓和，甲醇承压回落
上周甲醇期货合约大幅下跌，主力2609合约周累计跌超14%。
现货市场各区域价格全面转跌，此前相对坚挺的西南、西北地区亦未能幸免。太仓进口价报2922元/吨，较前一周大幅下跌511元/吨；广东市场价3020元/吨，下跌425元/吨；鲁南市场价2780元/吨，下跌240元/吨；内蒙古主流市场价2470元/吨，下跌260元/吨。川渝地区主流市场价2955元/吨，环比下跌90元/吨；陕西主流市场价2735元/吨，环比下跌110元/吨，市场悲观情绪已由期货端向全国现货市场全线传导。
外盘方面，CFR中国主港现货价360美元/吨，较前一周减少48美元/吨；CFR东南亚现货价558.5美元/吨，下跌43美元/吨；FOB美国海湾现货价518.32美元/吨，环比基本持平；FOB鹿特丹现货价505欧元/吨，逆势微涨1欧元/吨。欧洲市场相对抗跌，但亚太地区尤其是中国市场的外盘价格持续走弱。
排名前五配资公司从基差表现来看，太仓现货升水期货逾330元/吨，基差仍处于偏高水平，但较前期已有明显收敛，意味着市场的弱势已从预期层面传导至现实层面。
本轮下跌的核心驱动主要来自于美伊地缘局势缓和。随着美伊双方达成第一阶段谅解备忘录并正式生效，美国海军解除对伊朗的封锁，霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航预期持续升温。甲醇作为伊朗对华出口的核心化工品之一，对海峡通航改善的预期反应最为剧烈。据隆众资讯数据，5月伊朗累计装船仅18万吨，但随着封锁解除，市场预估未来一月内将有80万至120万吨甲醇浮仓陆续运往中国，进口放量预期骤然升温，市场快速对此进行定价，进而导致盘面持续大跌。
二、产业面：海外供应恢复预期上行
1、供应：国内开工维持高位，海外供应或逐步回归
国内方面，甲醇装置产能利用率报90.44%，环比下降1.18个百分点，但同比仍高出1.73个百分点；周产量203.56万吨，环比减少2.66万吨，同比增加2.79万吨。分原料来看，煤单醇装置产量149.55万吨，环比减少1.44万吨；煤联醇装置18.94万吨，环比减少1.48万吨；天然气装置14.92万吨，环比微增0.32万吨；焦炉气装置19.27万吨，环比基本持平。当前煤头甲醇开工仍处于偏高运行区间，6月下旬及月底部分项目开停并行，山东明水、新疆中泰及贵州天福计划恢复，内蒙古新奥二期、荣信二期等计划检修，整体看国内开工将维持高位震荡。
海外方面，海外装置产能利用率为55.87%，持续处于同期低位，但环比已有明显修复。伊朗多套装置已重启，截至6月18日，伊朗KPC、Bcco（Arian）、Bushehr、Marjan、Sabalan等装置已恢复运行，若霍尔木兹海峡通行恢复正常，7月中下旬进口大概率将恢复到历史同期正常水平，短期内库存仍有回落可能，给予现货价格支撑。
2、需求：整体需求偏弱，MTO需求下滑，传统下游修复乏力
甲醇下游需求仍相对疲软，负反馈改善有限。
MTO装置产能利用率81.1%，环比下降0.48个百分点，同比下降8个百分点，港口MTO开工率已降至近五年最低水平。上周宁波富德、南京诚志一期重启，但兴兴MTO自1月下旬以来持续停车，斯尔邦5月下旬以来持续停车，天津渤化维持低负荷运行。MTO行业普遍亏损，负反馈持续压制甲醇需求弹性。
传统下游方面，冰醋酸装置产能利用率78.69%，环比上涨4.94个百分点；甲醛装置利用率42.17%，环比上涨2.42个百分点；山东MTBE利用率51.55%，环比上涨0.56个百分点；二甲醚利用率仅4.59%，仍处极低水平。虽受甲醇价格下跌影响开工率有所回升，但传统下游整体处于消费淡季，终端市场需求跟进乏力，同时甲醇不断下行，买涨不买跌心理驱使下，下游企业整体以刚需采购为主，大幅补库意愿或有限。
3、库存：库存拐点仍需确认
截至6月18日，甲醇社会库存96.92万吨，环比增加7.12万吨，同比增加1.54万吨。其中港口库存63.24万吨，环比增加6.63万吨，同比增加4.6万吨；厂家库存33.68万吨，环比增加0.48万吨，同比减少3.06万吨；下游企业库存15.14万吨，环比增加0.31万吨，同比减少0.57万吨。
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元股证券:ygzq.hk上周港口库存环比回升6.63万吨，主要原因在于前期滞港货物的集中卸港，属于一次性脉冲式到货。这并不意味着进口货源已形成持续、稳定的流入通道。从伊朗货源的运输周期来看，伊朗装置陆续重启后，整个运输周期至少需要半个月至一个月。这意味着，伊朗装置重启后真正形成规模化的到港货源，最早也要到7月中下旬才能体现在中国港口库存中。因此近期累库尚不能确认为库存趋势性拐点。短期内，若海峡通航再度受阻或伊朗发货节奏放缓，港口库存仍有重新下滑的可能。真正的库存拐点需要等待伊朗货源持续、稳定地抵达中国港口后方能确认，这一时间节点大概率在7月中下旬至8月初。在此之前，低库存格局仍是现货价格的重要支撑因素。
4、成本：能源价格坚挺
成本方面，煤制甲醇成本受煤炭价格上行推动环比上升60—70元/吨，而甲醇现货价格的大幅下跌导致生产利润急剧压缩。内蒙古煤制利润单周减少358元/吨，已降至128元/吨的偏低水平；山西煤制利润减少265元/吨至229元/吨。按照当前的下跌速度，内蒙古煤制利润可能在1—2周内触及盈亏平衡线。
煤制甲醇装置成本主要锚定煤炭价格，近期煤价持续上涨，作为动力煤风向标的秦皇岛港5500大卡动力煤报价仍处于850元/吨以上，贸易商报价坚挺，捂货惜售。供给端，6月18日当周，钢联462家矿山产能利用率89.3%，环比减0.8个百分点，日均产量539.2万吨，环比减4.8万吨。需求端，全国493家电厂样本日均耗煤为394.5万吨，环比增加1.5万吨，库存可用天数为24天，环比基本持平。南方多地进入降水集中期，水电出力替代效应增强，北方则有光伏出力，对电煤需求形成压制；不过火电厂补库也在同步进行，需求稳步增加；非电方面，受化工品价格上涨影响，煤化工企业利润可观，装置开工率保持高位，对原料采购积极性较强。综上来看，近期电厂日耗略有回落，虽有水电替代预期，但旺季来临下游游有补库动作，煤化工企业开工积极性较高，同时煤矿安全事故带来供应阶段性收缩，预计煤价高位震荡运行，回落幅度有限。
三、地缘溢价加速出清，甲醇大幅回落
随着中东局势缓和，弱预期占据主导，甲醇期现价格同步大幅回落。现货层面，港口库存虽单周环比回升6.63万吨，但主要源于前期滞港货物的集中卸港，属于一次性脉冲式扰动，伊朗货源受制于运输周期短期内难以大规模抵港，63.24万吨的港口库存绝对水平仍处历史低位，可流通货源整体偏紧，太仓现货2922元/吨对期货升水逾330元/吨，高基差结构完好，对近月合约仍形成一定支撑；而预期层面，美伊和谈推进、霍尔木兹海峡逐步恢复通航、伊朗大部分装置重启运行，未来进口放量的确定性较高，加之MTO开工率下滑、传统下游处于消费淡季，供需格局边际转弱的趋势较为清晰。短期而言，上行受地缘溢价出清与弱预期压制，但价格下行有低库存作为缓冲，短期追空风险已加大；中期来看，若霍尔木兹海峡恢复通行，随着伊朗货源在7月中下旬至8月初逐步到港兑现，库存累积压力将实质性显现，价格重心较上半年下移是大概率方向，操作上维持反弹沽空的偏空思路，但需紧密跟踪美伊谈判反复带来的阶段性反弹风险。仅供参考。
长安期货：张晨
2026年6月22日
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责任编辑：李铁民 主力出货
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