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来源：泛糖科技
核心洞察
印度政府已暂停2025/26年度剩余时间的食糖出口，此举源于食糖产量低于预期及2026年厄尔尼诺现象的预报。若食糖产量再迎一个歉收年，政府可能将面临在制糖与制乙醇之间做出抉择。
综合来看，印度禁止食糖出口是产量危机+季风风险+能源战略+通胀防控四重因素叠加的结果。即便2026/27年度禁令可能形式上解除，只要国内供需紧平衡格局不变，实际出口量也将极为有限。印度的优先顺序已然明确：保国内供给、保乙醇产能、控食品通胀——食糖出口，暂时靠后。
近10个榨季印度糖产量及消费量
印度政府暂停食糖出口
上周，印度政府宣布将暂停本榨季（即截至2026年9月30日）剩余时间的食糖出口。此决定是在2025/26榨季甘蔗压榨迅速结束之后做出的，该榨季马邦和卡邦的甘蔗因过早开花而受损，同时大量甘蔗被转用于生产粗糖。
政府做出此决定背后有诸多因素。2025/26年度食糖最终产量可能略低于2800万吨，与消费量大致相当。此前去年已出现产量短缺，因此印度正在消耗库存。
厄尔尼诺现象以及季风不佳的前景加剧了政府的担忧。印度气象部门的最新预报显示，即将到来的季风降雨量将比正常水平低8%。政府将着力减轻其对食品价格通胀的影响。
公告称，截至2025年12月31日止6个月，收益来源变得多元化，不仅包括物业销售、来自租赁物业的租金收入，亦包括来自AI机械人的租金收入及销售收入。
截至2025年12月31日止十二个月的毛利约为21,476,000港元，较上一期间增加约5.8%。截至2025年12月31日止十二个月的亏损约为3911.4万港元，较上一期间减少约6.3%。每股基本及摊薄亏损约为0.10港元。
季风不佳对2027/28年度作物的影响将大于对2026/27年度的影响。在印度西部和南部，2024年和2025年非常好的季风提高了水库水位，将使农民能够灌溉甘蔗以弥补今年的降雨不足。但今年季风不佳可能导致农民因预期未来干旱条件而减少2027/28年度的甘蔗种植。
此外，政府会优先考虑乙醇生产而非食糖出口。印度是世界上最大的原油和天然气进口国之一，波斯湾冲突对能源安全、通货膨胀和经济的影响尤为严重。为应对危机，印度正在认真研究如何更好地利用其庞大的乙醇生产能力，以减少对进口能源的依赖。这些措施包括提高汽油中乙醇的混合比例、引入灵活燃料汽车、推广在烹饪炉灶中使用乙醇，以及探索在柴油中混合乙醇。
近1年印度白糖出口到区域市场的利润
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（单位：美元/吨）
元股证券:ygzq.hk2026/27年度出口不太可能恢复
自2月份以来，食糖供应趋紧支撑着印度糖价接近38000卢比/吨（马邦出厂价）。坚挺的国际糖价以及印度卢比贬值，提高了出口利润。自4月份以来，印度食糖出货量和出口合同甚至有所回升。
政府最初允许印度糖厂在2025/26榨季出口200万吨。截至4月中旬，已装运60万吨食糖，业内人士报告称另有约20万吨已签订合同。如果在政府通知发布之前已完成装货、抵达港口或海关交接，其中部分食糖仍可在出口禁令下装运。预计2026/27年度总出口量将限制在70-80万吨。
印度向区域市场（东非和南亚）出口白糖的正利润持续。同时，卢比疲软意味着使印度原糖出口11号原糖期货价格门槛降至16.5美分/磅，但当前糖厂在原糖出口上仍将亏损约2美分/磅。
印度原糖出口利润
（单位：美分/磅）
将蔗糖转用于乙醇的激励措施
尽管2025/26年度乙醇产量的大部分已经确定，但乙醇相对于食糖的吸引力仍然是2026/27年度需要关注的重要问题。尤其是在政府和制糖业都迅速加深对扩大乙醇生产的关注的背景下。
然而，就目前情况而言，坚挺的国内糖价意味着，如果糖厂要将更多蔗糖转用于生产乙醇而非食糖，政府需要提高乙醇价格，在印度北部尤其如此。
原文来源：嘉利高 （Czapp） | 2026年6月
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责任编辑：李铁民 主力出货
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