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中金研究
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。政治局会议对经济和金融市场具体可能如何影响？中金公司总量以及行业为您联合解读。
目录
宏观：存量政策或加快落地
策略：稳市场、稳预期、提信心
郑州炒股配资固定收益：财政落实存量政策，货币推动增量政策，债牛加速
房地产：楼市运行平稳，政治局会议地产取态延续
宏观：存量政策或加快落地
本次政治局会议对经济的判断更加突出结构性特征，同时强调要高度重视经济运行中的困难挑战。加大存量财政政策的实施力度是稳增长的重要抓手，增量工具则强调及时谋划。货币政策方面将继续保持适度宽松，政策操作将更加注重力度、节奏和时机。会议继续强调加快建设现代化产业体系，特别是发展人工智能，在扩内需方面，重视供给侧促消费和“六张网”建设。房地产市场方面，相较4月会议[1]“努力稳定房地产市场、扎实推进城市更新”的表述，本次会议则延续“稳”的基调，并将房地产继续纳入风险防范框架统筹。
对经济形势的判断更加突出结构特征，同时强调重视困难。4月政治局会议立足一季度经济同比增长5.0%的开局，强调“经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”；7月会议面对二季度增速有所回落的情况，着重指出我国有效应对外部冲击和内部困难，经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，同时要求高度重视经济运行中的困难挑战。在具体政策选择上，会议延续了4月政治局会议“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述，强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”。
财政政策方面，存量政策效能有望在三季度加速释放。本次会议强调充分发挥存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度。考虑到二季度财政支出进度偏慢且新型政策性金融工具尚未大规模投放，下半年存量财政仍具发力空间，“两重”、“两新”及“六张网”（尤其是新型电力网与储能等领域）将成为资金落地的重要抓手，三季度出台大规模增量工具的紧迫性有限。不过，项目储备不足可能制约实物工作量形成，今年上半年全国固定资产投资新开工项目计划总投资同比下降29.4%，五年规划开局之年项目筹备往往需要时间，叠加二季度碳排放双控考核落地收紧高耗能行业产能约束等因素，我们预计下半年基建投资可能温和反弹。此外，会议明确提出“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，表明决策层对宏观经济运行保持密切关注，若后续宏观经济下行压力进一步加大，财政政策有望相机抉择，适时出台增量稳增长工具，以巩固和增强经济回升向好态势。
货币政策继续保持适度宽松，政策操作将更加注重力度、节奏和时机。7月政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，并强调优化实施财政金融协同促内需政策，与二季度货币政策委员会关于“发挥增量政策和存量政策集成效应”“把握好政策实施的力度、节奏和时机”的要求相一致。降准可以配合政府债券发行、补充银行体系中长期流动性，降息有助于进一步降低实体经济融资成本，但当前社会综合融资成本已处于历史较低水平，政策还需统筹银行净息差、人民币汇率和债券市场运行，因而对短期降准降息的节奏可能要综合考虑。今年以来，人民银行已下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，设立1万亿元民营企业再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度提高至1.2万亿元；同时收窄利率走廊、增加隔夜逆回购品种，推动货币政策框架进一步向价格型调控转型。下半年货币政策将更加注重用好现有工具、畅通传导机制，并根据经济金融形势适时运用总量工具，与财政政策共同扩大有效需求。
在扩内需方面，重视供给侧促消费和“六张网”建设。消费方面，会议要求“适应不同群体消费需求扩大优质供给”，政策淡化了消费品以旧换新为代表的需求侧刺激政策，更加侧重于根据需求来扩大优质商品和服务的供给，来释放消费潜力。尤其是单独点出了“挖掘服务消费潜力”，这与前不久发布的《扩大消费“十五五”规划》相契合，把服务消费作为扩大消费的重要抓手，或指向扩大养老、托育、文旅、健康等相关消费服务。投资方面，会议要求“扎实推进‘六张网’规划建设”，这是4月政治局会议首次提出的概念，随着下半年财政支出进度加快，“六张网”相关建设或将进一步推进。
房地产市场方面，相较4月会议“努力稳定房地产市场、扎实推进城市更新”的表述，本次延续“稳”的基调，并将房地产继续纳入风险防范框架统筹。今年以来，京沪等个别头部城市库存去化进展积极，房价也出现回暖迹象，带动一二手房成交量回升和整体房价跌幅收窄。不过，全国范围来看修复仍不均衡，房地产销售面积和开发投资同比跌幅仍在走阔，或反映不同能级城市、销售和投资的结构性分化。我们预计，下半年政策大概率在“控增量、去库存、优供给”框架下以存量政策抓落实为主。
外需方面，推动贸易和投资双向平衡发展。会议提出“要拓展国际经贸互利合作空间”。贸易端，在稳定货物贸易优势的同时，更要“大力发展服务贸易”；在优化出口结构的同时，更要扩大进口，“促进贸易平衡发展”。我们认为，这一表述是对2026年《政府工作报告》中“积极扩大进口，推进贸易平衡发展”的要求的进一步体现，一方面有助于改善内部经济结构，另一方面也有助于缓和外部贸易摩擦。投资端，会议同样体现出双向平衡发展的政策思路，一方面针对对外投资，要求“完善对外投资管理制度和海外综合服务体系”，另一方面针对外商投资，要求“积极吸引和利用外资”。
会议继续强调加快建设现代化产业体系，特别是发展人工智能。十五五规划纲要将建设现代化产业体系放在靠前位置，指出要“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，既要“培育壮大新兴产业和未来产业”，也要“优化提升传统产业”。本次会议延续了十五五规划的表述，并且突出了“加强对基础研究的长期稳定支持”。我们认为，随着我国科技产业不断进步，越来越多行业进入世界前沿水平，基础研究对科技创新的重要性愈发凸现。人工智能作为新一轮科技革命的代表，会议着重强调了，要“深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系”。我们认为，我国具有数据丰富、产业完备、大国规模、人才众多等优势，人工智能等新兴行业在我国具有广阔的发展前景。
体制改革聚焦“营造公平有序的市场竞争环境”，进一步反映出竞争秩序治理向制度化和常态化推进。相较4月政治局会议，本次会议明确提出，统一大市场建设条例进入“制定实施”阶段，综合整治“反内卷”继续推进，企业账款拖欠问题从“加紧清理”转向“常态化解决”。会议还新增“优化民营经济发展环境”，与“深化国资国企改革”并列，公平的竞争环境和稳定的政策预期有助于修复民企投资信心。针对平台经济，本次会议提出“规范健康发展”，在持续推进反垄断与“反内卷”的同时，也将注重平台企业在促进创新和就业等的重要作用，实现“规范”和“健康”发展的均衡。
图表：去年12月以来重要会议表述对比
资料来源：中国政府网，中金公司研究部
策略：稳市场、稳预期、提信心
中共中央政治局会议7月30日召开[2]，并决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议。本次会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，包括宏观政策应对、产业支持、风险防范等诸多方面。资本市场方面，会议提出“提升资本市场韧性和信心”，释放积极信号。具体来看：
经济形势判断客观务实。今年上半年GDP同比增长4.7%，但其中二季度增长4.3%，单季度增速略低于全年目标区间。针对当前的宏观环境，会议指出“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，同时强调“要高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上，用好各种机遇和优势，推动高质量发展行稳致远。”相对4月会议“起步有力、主要指标好于预期”等表述，本次会议对经济环境的重视有所增加。
宏观政策注重发力提效，增量政策表述偏积极。会议提出“加快推动新旧动能转换”，要求“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并在此基础上新增“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，此前7月13日李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会时，也表态“加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策”[3]。具体的，财政政策要“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’”，关注下半年债券发行节奏；货币政策强调“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，总体基调不变，但灵活性或有提升。
扩内需与新动能并重，继续加快推动经济结构转型。从近期经济数据看，呈现外需强于内需，新旧动能分化的特征。针对扩内需方面，提出“要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”、“扎实推进‘六张网’规划建设”，整体延续4月政治局会议部署。产业政策方面，会议强调“加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系”、“积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级”，支持技术进步、产业升级的导向明确。会议还提出，要“继续综合整治‘内卷式’竞争，常态化解决企业账款拖欠问题”、“深化国资国企改革，优化民营经济发展环境，推动平台经济规范健康发展”、“打好‘三北’工程攻坚战，积极稳妥推进碳达峰碳中和”等。
防风险的重心聚焦房地产、化债与地方中小金融机构。会议提出“稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质”。
资本市场表态积极。资本市场领域，会议明确表态“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，与4月会议“稳定和增强资本市场信心”的表述相比更为积极，释放明确稳市场、稳预期信号。
从资本市场角度来看，本次会议信号明确，A股市场处于年内较好布局时点。6月底以来，A股市场在内外部因素共振下明显回调。我们在近期发布的报告《年内二次买点或已到来》中认为，引发调整的因素多偏短期、阶段性且已有较充分消化，A股当下具备较多有利条件——景气中报带来基本面支撑、估值处于全球主要市场偏低水平、中长期资金入市维稳等，短期流动性层面的风险也正在出清，对A股后市不必悲观。中期视角，我们坚定看好A股市场延续924以来的震荡上行趋势。中金策略团队去年发布的《牛市成因之辩》中指出，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力，当前这两大条件未发生动摇，将继续支持中国资产表现。中金策略团队在年初发布的《“有底无顶”的慢牛如何形成？——新秩序，新动能，新生态》中认为，A股市场韧性与吸引力持续增强，比以往更具备形成“有底无顶”慢牛的条件。长期、稳进的市场更依托以基本面改善推动指数前行而非单纯估值拉升，也有利于持续吸引增量资金尤其中长期资金入市，形成良性循环，更有助于A股市场中长期健康发展。
配置方面，谋新延续，温差收敛。短期维度，市场波动环境下红利低波可能相对抗跌。中期维度，我们去年11月发布的《A股市场2026年展望：乘势笃行》中认为，2026年成长仍有优势，但与其他板块的相对表现或有所收敛。经历过去三年去产能周期，叠加“反内卷”等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡。建议结合近期的快速调整，关注两大主线：1）景气成长仍需精挑细选：近期科技风格剧烈调整之后拥挤度已经有明显回落，我们认为景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI逐步实现商业模式闭环并兑现业绩增长，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等环节，高景气状态在今年确定性仍较强，半导体及算力等领域较多公司仍需要关注基本面与估值的匹配程度，科技成长后市或呈现分化走势；创新药在去年密集BD交易之后，今年较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。2）周期改善：越来越多领域基本面正从周期底部回升，我们建议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注业绩向好及供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工、工程机械，以及受益资本市场向好的非银金融等行业；贵金属板块经历较多调整后也值得关注。纯内需行业的基本面回升进展仍然相对偏缓，需要进一步观察。
固定收益：财政落实存量政策，货币推动增量政策，债牛加速
7月政治局会议总体定调与去年中央经济工作会议一致，“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策基调较4月会议更加积极，强调下半年“宏观政策要发力提效”，“加大逆周期调节力度”，“谋划出台务实管用的增量政策”。经济形势研判上，4月会议强调“经济起步有力，主要指标好于预期”，而7月会议在肯定经济“动能向新”和“结构向优”的同时，也要求“高度重视经济运行中的困难挑战”，二季度国内经济有所放缓，此次会议更加重视短期经济挑战。未来政策基调上，4月会议强调“用好用足宏观政策”，而7月会议强调“宏观政策要发力提效”，并“加大逆周期调节力度”，为应对短期经济放缓压力，下半年宏观政策力度或加大，一方面是“充分发挥各项存量政策效能”，另一方面是“及时谋划出台务实管用的增量政策”。具体政策方向上，会议要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，财政政策或重在发挥执行已有政策措施，下半年财政增量政策或有限；会议要求“综合运用并适时调整货币政策工具”，上半年国内货币政策放松偏慢，下半年货币放松节奏或加快；会议要求“加快推动新旧动能转换”，深入实施“人工智能+”行动，产业政策或继续关注新兴产业发展；会议要求推进“六张网”规划建设，相关支出或有助于固定投资降幅收窄。
综合来看，此次政治局会议对宏观政策定调较为积极，我们预计下半年国内宏观政策放松或加码，考虑此次会议对财政更多是强调加快支出进度，在财政更加注重长期可持续性背景下，下半年增量财政政策或相对有限。从去年中央经济工作会议到4月和7月政治局经济会议，政策层面对货币政策的定调都是要求“适度宽松”，不过由于今年一季度国内经济偏强，二季度国际原油价格上涨导致通胀上升，上半年货币政策放松偏慢，仅出台部分结构性放松措施。随着下半年国内经济下行压力加大，以及通胀逐步回归下行，我们预计央行货币政策放松可能有所加快，增量政策的重点可能也在货币放松方面。我们预计三季度银行间流动性或进一步转向充裕，在潜在宽松政策推动下，货币市场利率中枢或继续回落，并为债券收益率曲线的下行打开空间。事实上伴随央行加大OMO净投放，近期资金面已逐步企稳，考虑到经济修复放缓，权益市场波动，市场信心有所动摇，货币政策本身不具备收紧的条件，反而适度的放松加码可以更好地呵护实体信心。一旦货币政策进一步宽松落地，我们认为债券市场可能会迎来一波踏空回补行情，利率下行可能会相应提速。近期股票市场出现调整，尤其是成长股调整幅度偏大，这有利于部分资金重新关注超长端机会，我们继续看好30年国债，国债30-10利差面临逐步压缩。
房地产：楼市运行平稳，政治局会议地产取态延续
2026年7月30日，中共中央政治局会议[4]分析研究当前经济形势和经济工作，在房地产方面提出“稳定房地产市场”。
今年以来房地产市场走势基本保持平稳，政策延续此前取态。交易量方面，7月高频口径新房和二手房销售量同比均有约一成增长，其中二手房自二季度以来连续四个月实现销售同增；房价方面，今年以来房价月环比跌幅持续稳定在-0.7%左右，跌幅较2H25收窄近半，结构上主要受二手房供需结构持续优化的一些超高/高能级城市带动。本次政治局会议仍延续“稳定房地产市场”表述，较此前“努力/着力稳定房地产市场”[4]的表述更为简洁，叠加房地产政策已较为充分的现实背景，我们认为短期内房地产政策环境出现大幅变动的概率有限，建议关注行业基本面的自然演绎和宏观层面扩内需相关政策进展。
下半年着重观察核心城市楼市表现能否稳中有进。我们认为本次房地产市场的内源性修复从根本上源自头部城市供给侧出清，而非传统意义上需求外生改善，因而在修复速度上可能慢于以往周期，但由此形成的基本面底较为扎实，对于房地产市场长期健康发展更为有利。往前看，我们认为在相对稳定的预期环境和偏低的基数下，下半年交易量同比表现可能不弱，但市场期待的催化剂可能需要更加明显，譬如核心城市房价开启上行，值得提示的是，近1个月深圳挂牌量也如此前的上海、北京一般，开始进入下行区间，可持续观察其趋势延续性和价格端的跟进反应。
风险
核心城市供需结构走差；政策环境大幅波动；流动性条件恶化。
[1]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202604/content_7067187.htm
[2]https://www.news.cn/20260730/13ecbfd4cd9b455281a0649232b98ad0/c.html
[3]_/202607/t20260713_998707.html
[4]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202607/content_7077056.htm
[5]4月底政治局会议：https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202604/content_7067187.htm；12月中央经济工作会议：https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202512/content_7050963.htm
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]article_adlist-->本文摘自：2026年7月30日已经发布的《存量政策或加快落地——7月政治局会议点评》
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本文摘自：2026年7月30日已经发布的《财政落实存量政策，货币推动增量政策，债牛加速——2026 年 7 月政治局经济会议点评》
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