一、历史性跨越，黄金登顶全球储备资产
欧洲中央银行发布的一份报告在全球金融市场引发震动。报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，正式超越美国国债占比22%，成为全球官方储备第一大资产。
这是自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中反超美国国债，标志着全球储备格局正在经历深刻重构。
根据欧洲央行《欧元的国际角色》年度报告，全球储备资产的版图已发生显著变化：
欧洲央行行长拉加德在报告中明确指出："地缘政治紧张局势持续推动各国央行对黄金的强劲需求。"
这一判断揭示了黄金储备占比飙升背后的深层驱动力，在全球地缘政治风险上升之际，各国央行购买黄金不仅是为了实现资产多元化，更是为了对冲地缘政治风险、增强资产负债表韧性。
二、估值效应与央行购金，双重引擎推高黄金地位
黄金储备占比的大幅提升，首先归因于显著的估值效应。
得益于国际金价在2024年、2025年连续井喷式上涨，黄金资产价值水涨船高，从而在全球官方储备中取得更大份额。
数据显示，伦敦现货黄金价格在2024年经历27%的上涨后，2025年涨幅高达65%，创下1979年以来金价涨幅最大的一年。
这意味着，即便不考虑央行主动增持，现有黄金储备的估值也已大幅提升。
自2025年下半年以来，黄金价格开启一轮波澜壮阔的上涨行情，从2025年6月的约3800美元/盎司一路攀升，2026年1月底达到历史高点接近5600美元/盎司，区间累计涨幅超过47%。
然而，2026年2月下旬起行情出现反转，金价进入震荡下行通道。
进入3月后，中东局势升级，霍尔木兹海峡航运风险飙升，油价暴涨推高通胀预期，美联储降息预期降温，黄金价格出现明显回调。
4月至5月，美联储官员强调通胀风险，市场推迟降息预期至年底，金价持续承压。
截至2026年6月初，国际金价运行于4500美元/盎司附近的窄幅整理区间，纽约商品交易所黄金期价一度跌至每盎司4455美元附近。
在央行购金方面，尽管金价处于历史高位，2025年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平。
从购买规模来看，2025年全球央行黄金净购买量约863吨，较此前三年每年超1000吨的规模有所回落，但仍高于历史常态水平。
从各国采购表现来看，2025年波兰成为全球官方部门最大黄金采购方，年度购入黄金约100吨，哈萨克斯坦、巴西、中国、土耳其等国紧随其后。
值得注意的是，全球最大稳定币发行商Tether去年购入黄金超过100吨，数量超越了任何一家央行，成为市场关注焦点。
这一新兴力量加入"囤金"行列，进一步凸显了黄金在数字金融时代的特殊地位。
三、全球央行囤金潮，从分散风险到战略重构
欧洲央行数据显示，目前全球央行持有的黄金储备已超过3.6万吨，接近布雷顿森林体系鼎盛时期的水平，当时美元与黄金挂钩，各国汇率与美元固定，全球央行黄金储备约为3.8万吨。
截至今年3月底，全球央行黄金储备总量已达3.7万吨。
世界黄金协会发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行持续为整体黄金需求提供支撑，一季度增储黄金244吨，同比增长3%，高于上季度水平及五年均值。
从需求动机来看，报告相关调查数据表明，各国央行持有黄金的目的不仅在于实现资产多样化，还在于以此作为防范地缘政治风险的对冲手段。持续的地缘政治紧张局势在2025年继续推动各国央行对黄金的强劲需求。
自2022年俄乌冲突爆发以来，美国冻结俄罗斯近一半外汇储备的"黑天鹅"事件，给各国央行敲响警钟：美元资产并非绝对安全。
此后，许多国家开始重新评估储备资产的安全性，将黄金视为一种"不受任何主权限制的终极硬通货"并持续增持。
世界黄金协会2025年调查显示，95%的受访央行认为未来12个月内将继续增持黄金，这一比例创下自2019年首次开展该调查以来的最高纪录。
四、美债困境，从"无风险"到需要风险溢价
黄金受追捧的另一面，是美国国债在全球储备体系中相对地位的下滑。
近年来，美债在全球外汇储备组合中基本处于"原地踏步"状态，而各国央行的黄金持有量却大幅攀升。
从更深层次看，投资者开始质疑美国巨额债务的可持续性和财政纪律前景。
配资炒股2024年至2025年，美国联邦赤字和债务规模继续攀升，市场开始担心所谓"财政主导"的风险，即央行政策可能不得不从属于政府融资需要，削弱反通胀决心。
正因如此，原本被视为"无风险"的国债，如今需要更高的风险溢价才能吸引投资者，而避险资金则转向不受信用风险影响的黄金等资产。
历史数据显示，美国政府债务与GDP的比值与黄金价格长期正相关，当债务攀升、市场对未来信心不足时，往往也是金价走强之时。
五、金价展望
对于未来黄金价格走势，国际投行呈现出"短期冷、中期热"的分化判断。
短期来看，多家机构下调了金价预期。
摩根士丹利在4月末将2026年下半年黄金目标价下修至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预测，理由是地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后。
摩根大通将2026年黄金均价预测从5708美元/盎司重估至5243美元/盎司。
澳新银行将年末黄金目标价从5800美元/盎司降低至5600美元/盎司。
然而，黄金的长期牛市逻辑并未被破坏。
高盛维持看多立场，预估金价2026年底有望回升至每盎司5400美元。摩根大通基本情景仍然预计到年底黄金价格将达到6000美元/盎司。澳新银行预计到2027年年中，金价将达到6000美元。富国银行更为激进，预计到2027年金价可能升至8000美元/盎司，认为全球经济已进入第四个"货币贬值周期"。
从长期来看，全球货币体系正经历从单极向多极化、从集中向碎片化的结构性重构。
六、旧秩序松动与新格局孕育
黄金超越美债成为全球官方储备第一大资产，不仅是一个数字上的变化，更是全球货币体系重构的重要标志。
从布雷顿森林体系崩溃后的黄金非货币化，到美元霸权确立后的美债独大，再到如今黄金重新崛起。这一轮回折射出国际经济格局的变迁。
当前，全球储备资产正处于再平衡的关键窗口期。一方面，美元计价资产仍以42%的份额稳居全球首位，美元的储备货币地位短期内难以撼动；另一方面，黄金占比的快速攀升和各国央行持续"囤金"的趋势，预示着储备资产多元化进程正在加速。
正如欧洲央行报告所揭示的，黄金储备占比从2023年底的16%大幅攀升至2025年底的27%，两年内提升11个百分点业绩增长，这一速度在历史上极为罕见。无论未来金价如何波动，全球央行对黄金的战略性配置趋势已经确立。在"去美元化"、地缘政治风险高企、美国财政赤字扩大的三重背景下，黄金作为"终极硬通货"的价值重估仍在持续。
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