人工智能独角兽 Anthropic（Claude 模型开发商）已启动上市进程。据悉，该公司于 6 月 1 日提交保密上市申请，此前刚完成一轮估值高达 9650 亿美元的融资，融资金额达 650 亿美元。目前其年化收入接近 500 亿美元，最早可能于今年秋季挂牌。
这一增长轨迹极为罕见。去年 7 月，Anthropic 的收入运行率仅为约 40 亿美元，而市场预期其今年第二季度营收将达 109 亿美元。在美股市值超过其最新私募估值的少数公司中，Anthropic 的表现尤为瞩目。
尽管散户投资者暂无法直接买入，但亚马逊（Amazon）和 Alphabet 早在数年前便已布局，其持有的股份如今已转化为巨额账面财富。
亚马逊：更大且低调的持仓
2023 年第三季度至 2025 年第四季度期间，亚马逊向 Anthropic 的可转换票据投资了 80 亿美元，部分随后转换为无投票权优先股。虽未披露具体持股比例，但财报估算显示其持股介于 15% 至 20% 之间。按当前估值计算，该持仓价值约 1350 亿至 1600 亿美元。此外，亚马逊承诺将追加投资多达 200 亿美元。
截至 4 月，这笔头寸（包括 422 亿美元可转换票据和 320 亿美元无投票权优先股）账面价值已超 740 亿美元，最新融资后有望进一步攀升。估值上涨已直接反映在业绩中：第一季度，亚马逊确认了来自该投资的 168 亿美元税前收益，占当期税前总收入逾 40%。
相较于亚马逊约 2.6 万亿美元的市值，1500 亿美元的持仓占比近 6%，杠杆效应显著。若 Anthropic 以 1 万亿美元估值上市，这一比例还将提升。
Alphabet：受限持仓与战略冲突
Alphabet 的持仓结构更为透明。法院文件显示，其直接持有 Anthropic 约 14% 的股权（合同上限为 15%），按上次私募估值计算价值约 1350 亿美元。今年 4 月，Alphabet 承诺再投资多达 400 亿美元，其中 100 亿美元立即到位，其余与里程碑挂钩。
财务层面，Alphabet 第一季度录得约 287 亿美元的证券收益净利润，约占其创纪录季度利润（626 亿美元）的一半。然而，相对于其约 4.4 万亿美元的市值，1350 亿美元的持仓仅占约 3%。更关键的是，Alphabet 面临亚马逊没有的战略困境：其 Gemini 模型与 Anthropic 的 Claude 模型存在直接竞争关系。
投资启示：谁更受益？
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IPO 将为两家巨头带来双重变化：一是为目前通过会计估计衡量的持仓提供公开市场价格，二是开辟将账面收益转化为现金的路径。
从单位投资获得的 Anthropic 敞口来看，亚马逊在数学上占优。其持仓规模与 Alphabet 相当甚至更大，但自身体量小约 40%。因此，Anthropic 价值波动对亚马逊股东的影响约为 Alphabet 股东的两倍。
需注意，这些均为账面价值，公开市场定价往往不如私募融资慷慨。且大部分持仓位于可转换票据或受限股权中，经济特性不同于普通股，最终招股书细节至关重要。
综上，若投资逻辑基于 Anthropic，亚马逊是更优选择：其相对敞口更大，且无需资助直接竞争对手。Alphabet 股东虽能获得丰厚的账面利润安慰奖，但若 Anthropic 今秋以 1 万亿美元或更高估值定价，亚马逊将成为那个足以改变整体投资逻辑的巨大收益来源。
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